FVM Kapitalmarktbericht Oktober 2024: Schlechte Stimmung, gute Chancen! Oktober 2024

Bessere Börsenstimmung
In den letzten Monaten rieben sich manche verwundert die Augen. Großkonzerne wie VW und BASF machen negative Schlagzeilen, weil sich die Erwartungen eintrüben. Es wird vor Rezessionsgefahr gewarnt, und in den USA und selbst in China braucht die Wirtschaftsentwicklung Unterstützung. An den Börsen jedoch scheint das alles abzuprallen. Wichtige Leitindizes wie der Dow Jones oder der DAX sind unter dem Strich seit Jahresanfang zweistellig gestiegen. Das hat viel damit zu tun, dass wir uns eigentlich in einem für die Kapitalmärkte fast optimalen Szenario befinden. Solange die globale Konjunktur nicht völlig einbricht, sorgen die Zinssenkungen für mehr Liquidität. Gleichzeitig sind die Gewinnaussichten international gesehen
nicht auf breiter Front eingebrochen, sondern haben sich sogar im Gegenteil bei vielen Unternehmen eher verbessert. Plakativ gesagt, trifft hier günstiger werdendes Geld auf einen Markt, der Hoffnung bietet.

Chancen nutzen
Im FVM-Anlageausschuss - der mindestens einmal im Quartal gemeinsam mit externen Experten die Leitplanken der Anlagestrategie festlegt - wurde eine offensive Grundausrichtung bestätigt. Unter anderem sehr interessant finden wir derzeit die Versorger-Branche und werden sie aufgrund struktureller Veränderungen höher gewichten, da der intakte Trend zu immer mehr künstlicher Intelligenz (KI) zu einem führen wird: Stromhunger. Denn KI-Anwendungen brauchen enorme Rechenpower: Eine Anfrage in ChatGPT braucht nach Berechnungen der Internationalen Energieagentur zehnmal so viel Energie wie eine Google-Suche. Momentan sind Rechenzentren und digitale Endgeräte für etwa acht Prozent des weltweiten Energiebedarfs
verantwortlich. Manche Experten gehen davon aus, dass bald bis zu 30 Prozent dafür benötigt wird. Gleichzeitig soll der Anteil der E-Mobilität steigen. Laut einer Fraunhofer-Studie werden im Jahr 2040 allein in Deutschland 355 Terawattstunden in die Batterien von Fahrzeugen fließen. Zur Einordnung: Im Jahr 2023 lag der gesamte deutsche Nettostromverbrauch bei 467 Terawattstunden, und nur rund 16 wurden für E-Mobile gebraucht.

Stromhunger stillen
Wie groß der Energiehunger sein könnte, zeigt das Bemühen von Microsoft, ein stillgelegtes Atomkraftwerk für rund 1,6 Milliarden Dollar wieder in Betrieb zu nehmen. Hierbei handelt es sich nicht um irgendein AKW, sondern um das Three Mile Island-Kraftwerk in Harrisburg, in dem sich 1979 das bisher größte Atomunglück der USA ereignete. Auch wenn die Folgen im Vergleich zu Tschernobyl und Fukushima eher harmlos waren, schrammte man wohl nur knapp an einer Katastrophe
vorbei. Dass Microsoft gerade hier die Energie für seine KI-Rechenpower herbekommen möchte, hat hohe Symbolkraft. Unabhängig davon, ob das eine gute Entscheidung ist, zeigt es eines deutlich: Die Stillung des wachsenden Energiehungers wird massive Veränderungen mit sich bringen. Versorger und Ausrüster im Strombereich werden eine Schlüsselrolle einnehmen.

Energiepreise im Blick
Eine Gefahr birgt der Energiehunger: Es könnte zu einer neuen Preisexplosion auf breiter Front kommen. Insbesondere die eskalationsgefährdete Lage im Nahen Osten ruft Erinnerungen an die Gasmangellage im letzten Winter wach. Kommt es dort zum Versiegen der Erdölproduktion, könnte das die Inflation erneut anfachen und würde wahrscheinlich sogar wieder zu steigenden Leitzinsen führen - mit unangenehmen Folgen für alle Anlageklassen. Abgesehen von der erfahrungsgemäß schwer vorhersagbaren geopolitischen Dimension ist das Risiko für eine Energiepreisexplosion in den nächsten Monaten jedoch überschaubar. Angesichts einer wohl eher schwachen Konjunkturentwicklung und eines sich abkühlenden Arbeitsmarktes stehen die Zeichen eher weiter auf einer Beruhigung der Inflation und damit Zinssenkungsspielraum der Notenbanken. Wir werden für
unsere Kunden die Chancen der Zukunft nutzen, ohne die Risiken der Gegenwart aus dem Blick zu verlieren.

Ihr

Claus Walter         Ralf Streit

Was bedeutet das für die Anlage von Vermögen?
Walter: Es gilt, die Chancen, die sich aus diesen Megatrends ergeben, zu nutzen und gleichzeitig aber auch die Risiken zu managen. Dazu gehört es einerseits, dass wir weiter unserer Strategie treu bleiben, auf verschiedene Anlageklassen zu setzen, aber uns auch immer wieder flexibel an die neuen Gegebenheiten anzupassen. Ein gutes Beispiel ist die Autobranche: Wir haben ja schon im Juni letzten Jahres auf die Wahrscheinlichkeit hingewiesen, dass der Volkswagen - also das Fahrzeug für die große Masse - künftig wohl aus China kommen wird. Inzwischen wurde bekannt, dass dort der Staat die eigene Automobilbranche wohl so stark fördert, dass neue E-Fahrzeuge zu Tausenden auf Halde stehen. Angesichts des damit absehbaren zunehmenden Preiskampfs, der auch nicht grundsätzlich von europäischen Strafzöllen aufgehalten werden wird, haben wir keine deutschen Hersteller mehr im Portfolio. Es droht ein Szenario, das einen an das Schicksal der Solarindustrie erinnert. Als regional verwurzelter Vermögensverwalter würden wir uns das einerseits anders wünschen, aber es gilt, sich im Interesse unserer Kunden an die vorherrschenden Gegebenheiten anzupassen.

Wenn wir gerade bei China sind: Ist das noch der Wachstumsmotor der Weltwirtschaft?
Streit: China ist weiterhin ungemein wichtig für die Entwicklung der globalen Konjunktur, auch wenn es, rein von der Bevölkerungszahl betrachtet, von Indien überholt wurde. Die chinesische Regierung hat zuletzt ein ganzes Bündel von ökonomischen Maßnahmen angekündigt, um das Wachstum anzukurbeln. Das Konjunkturpaket umfasst geldpolitische Lockerungen, Steuersenkungen und eine gezielte Unterstützung des Immobiliensektors. Das wird zwar nicht sofort alle Probleme lösen, wie etwa einen eher schleppenden Binnenkonsum und Zweifel am Immobilienmarkt. Aber es zeigt, dass die Regierung in Peking das Problem erkannt hat und ernst nimmt - das gibt Hoffnung.

Wie entscheidend ist die Präsidentschaftswahl in den USA Anfang November?
Streit: Die meisten Europäer würden wohl einen Sieg von Harris gegen Trump bevorzugen. Viele fürchten sich vor der Unberechenbarkeit des Ex-Präsidenten und den damit verbundenen Folgen für die Geopolitik bei einem erneuten Wahlsieg. Insbesondere sein „America First“-Prinzip könnte die exportorientierte deutsche Wirtschaft treffen. Die internationalen Märkte sind da weniger klar positioniert, und für die Börsen war Trump zumindest in der Vergangenheit kein
Schreckgespenst, sondern sogar eher das Gegenteil. Unter dem Strich ist die US-Wahl für global positionierte Anleger wohl weniger wichtig als viele denken.

Wie positioniert sich die FVM gerade?
Heckel: Derzeit rechnen wir eher mit einem weiter sinkenden Zinsniveau. Wir sind für unsere Verhältnisse offensiv ausgerichtet: Die Aktienquote in unserer Basisstrategie liegt derzeit (Stand 1.10.2024) etwa in der Mitte des vom Anlageausschuss vorgegebenen Bereichs von 40 bis zu 50 Prozent. Gleichzeitig vernachlässigen wir unsere Stabilitätsanteile nicht. Mit rund 8,9 Prozent Goldreserve, 5,2 Prozent Liquidität und einer Anleihenquote von aktuell 39,9 Prozent bilden die tendenziell eher schwankungsärmeren Anlageklassen weiterhin die Mehrheit. Im Rentenbereich haben wir zudem die Laufzeiten auf 3,7
Jahre im Schnitt erhöht, um das jetzige Zinsniveau noch etwas länger nutzen zu können.

Gerade Gold ist momentan sehr gefragt, woran liegt das?
Heckel: Tatsächlich war das Edelmetall sogar einer der Top-Performer in unseren Portfolios. Seit Jahresanfang steigerte sich der Wert unseres physisch hinterlegten Goldfonds um mehr als 27 Prozent. Ein Grund dafür war die gestiegene Nachfrage der Zentralbanken. Im ersten Halbjahr 2024 wurden insgesamt 483 Tonnen Gold aufgekauft, einer der größten Käufer war die Türkei. Es könnte noch weiteren Spielraum für Goldpreissteigerungen geben, denn ein sinkendes Zinsniveau erhöht ganz grundsätzlich die Attraktivität von Edelmetallanlagen gegenüber festverzinslichen Alternativen. Trotz dieser interessanten, spekulativen Perspektive sehen wir aber weiterhin unseren Goldanteil hauptsächlich als Stabilitätsanker für unerwartete
Ereignisse. Selbst wenn die meisten Marktteilnehmer mit einer Fortsetzung der Zinswende und eher begrenzten Auswirkungen
politischer Ereignisse in naher Zukunft rechnen, zeigt die Erfahrung, dass es immer wieder kaum vorhersehbare Überraschungen gibt. Genau dafür sorgen wir mit unserer breit aufgestellten und stets gut ausbalancierten Struktur vor und schützen so die Vermögen unserer Kunden.