FVM Kapitalmarktbericht Juli 2024: Global denken - Vermögen erhalten!

Kein Beinbruch
Die Notenbanken zögern zu Recht mit weiteren Zinssenkungen. Noch gibt es keine Gewissheit, ob die Inflation nicht doch nochmal aufflammt. Strukturelle Probleme wie Fachkräftemangel, Zweitrundeneffekte oder nochmal erstarkende Energiepreise gilt es im Blick zu behalten. Aber das alles ist kein Beinbruch. Denn die Aussicht auf weitere Zinssenkungen bleibt intakt. Insbesondere die US-Konjunktur hat sich als sehr robust erwiesen. Die Zinserhöhungen der letzten Jahre konnten ihr kaum etwas anhaben. Der Regierungsplan einer schuldenfinanzierten Wirtschaftsunterstützung ist weitgehend aufgegangen. Wahrscheinlich werden die Notenbanken jenseits und auch diesseits des Atlantiks Schritt für Schritt die Zügel lockern. Die-se Erwartung wird die Märkte weiter stützen. Die Grundstimmung ist immer noch positiv, auch wenn wir durchaus die eine oder andere Wellenbewegung erwarten.

Politik im Hintergrund
Zusätzlich schwebt das eine oder andere Damoklesschwert weiter über uns. Im Konflikt mit Russland bis zur Situation in Taiwan. Auch der Kampf ums Weiße Haus kann schwerwiegende Folgen haben. Aber die Politik spielt für Anleger derzeit eher eine Nebenrolle. Anders ausgedrückt, die Märkte haben schon einmal Trump und auch Biden überlebt. Unternehmen wie Microsoft werden, egal unter welchem Präsidenten, weiter vom KI-Boom profitieren. Trotzdem sollten gerade wir in Europa die Situation nicht unterschätzen. Für unsere Sicherheit und wirtschaftliche Zukunft werden wir immer stärker selbst Sorge tragen müssen, um nicht zwischen den bipolaren Mühlsteinen Amerika und China zerrieben zu werden.

International denken
Mehr denn je ist es aus Anlegersicht wichtig, auf eine globale Streuung zu achten. Denn nicht nur aus geopolitischen Gesichtspunkten ist das ratsam, sondern auch das Wachstum ist global sehr unter-schiedlich verteilt. Das gilt auch für Branchen. Hier reicht das Spektrum von der am Boden liegenden Chemieindustrie, die unter den gestiegenen Energiekosten und der schwachen Konjunktur leidet, bis zu KI-Geschäftsmodellen, die viel Vorschusslorbeeren von den Märkten bekommen. Natürlich gibt es hier auch euphorische Übertreibungen, die einen an den Neuen Markt um die Jahrtausendwende erinnern. Aber im Gegensatz dazu wird hier nicht nur Fantasie gehandelt (s. FVM-Talk). Aus Angst vor Kursschwankungen ganz den Markt zu meiden, ist jedoch nicht empfehlenswert.

Attraktive Aktien-Alternativen?
Obwohl sich viele über wieder gut verzinste Tagesgeldangebote freu-en: Das ist keine echte langfristige Anlageoption. Fallen Sie nicht auf diese Fata Morgana herein. Bei der Vermögensallokation sollte der Horizont über mehrere Jahre reichen. Mit realen Erträgen, also eine Rendite über der Inflationsrate, kann es bei Tagesgeld und Co. ganz schnell vorbei sein. Noch zögern die Notenbanken, aber die Zinssenkungen sind weiter auf der Agenda. Auch eine andere Anlageklasse, die gerne am Stammtisch als unumstößliche Aktienalternative gepriesen wird, ist keine allein glänzende Option. Das berühmte Betongold macht gerade eine Schwächephase durch. Das zeigten zuletzt Wertberichtigungen bei offenen Immobilienfonds. Unabhängige Experten bestimmten den Nettoinventarwert des Mietwohnungsbestands eines großen deutschen Anbieters und werteten ihn im zwei-stelligen Prozentbereich ab. Angesichts des geringen Spielraums für mögliche Mieterhöhungen, etwa durch gestiegene Energie- und Lebenshaltungskosten, laufende höhere Renovierungsvorgaben und überschaubare Konjunkturaussichten, war das eigentlich keine große Überraschung. Aber es zeigt, dass auch als vermeintlich sicher wahr-genommene Anlageklassen ihre Risiken haben. 
Wer Vermögen über Jahrzehnte aufbauen und erhalten will, wird nicht um die Beteiligung am wirtschaftlichen Erfolg von Unternehmen herumkommen. Ja, Aktieninvestments haben auch Risiken und immer wieder wird es Phasen fallender Kurse geben. Aber als Teil einer strategisch gut aufgestellten Vermögensallokation sind sie ein unabdingbarer Bestandteil, um Chancen zu nutzen. Wir sorgen durch Diversifizierung dafür, dass unsere Kunden stets eine gesunde Balance wahren. So kann der reale Wert von Vermögen erhalten und langfristig gesteigert werden. Das ist der Anspruch als Partner unserer Kunden, für den die FVM seit über 25 Jahren steht.

Ihr

Claus Walter         Ralf Streit

Was bestimmt gerade die Aktienmärkte?
Walter: Im ersten Halbjahr lief es im Großen und Ganzen gut an den Aktienmärkten. Gerade die Technologiewerte, in die wir im Rahmen unserer breiten Branchenmischung auch investiert sind, haben dazu beigetragen. Insbesondere bei US-Unternehmen lässt sich beob-achten, dass die Kurse ein Stück weit vor der Gewinnentwicklung laufen. Anders sieht das bei deutschen Aktien aus, hier treten die Kurse oft auf der Stelle, obwohl es eigentlich ganz positive Signale in den Bilanzen gibt. Aber sind die US-Tech-Titel überbewertet und haben wir eine Situation wie um die Jahrtausendwende? Natürlich ist bei so manchem KI-Wert auch ein Stück Fantasie dabei, aber völ-lig abgehoben ist die Entwicklung nicht. Denn anders als zu Zeiten der Dotcom-Blase, wo manche Branchenprimusse mit Kurs-Gewinn-Verhältnissen (KGV) von 60 und mehr gehandelt wurden, liegen die Schwergewichte der Techwelt auf 24 Monatssicht immer noch bei einem gemittelten KGV unter 30. In den letzten drei Jahren steigerten sie zudem ihren Gewinn im Schnitt um mehr als 20 Prozent pro Jahr. Natürlich können hohe Erwartungen auch mal enttäuscht werden, aber reine Fantasie sind sie nicht.

Wie sieht es im Zinsbereich aus?
Streit: Einige Anleger denken gerade, Anleihen und Co. braucht es nicht im Depot, es gibt doch reale Rendite auf dem Tagesgeldkonto. Aber die Phase, in der die kurzfristigen Zinsen die Geldentwertung überkompensieren, wird nicht anhalten. Noch warten die Notenban-ken ab, ob sich die Inflation weiter abschwächt und halten sich mit Zinssenkungen zurück. Aber das wird nicht immer so bleiben. Wir werden wohl noch eine Zeit lang eine Art Wellenbewegung zwischen Zins und Inflation erleben. Im Rentenbereich streben wir an - Stück für Stück - das Zinsniveau zu sichern und eher auf etwas längere Laufzeiten zu setzen. Natürlich nicht um jeden Preis, aber wenn es in der Wellenbewegung einen günstigen Moment gibt, nutzen wir den.

Ist das ein gutes Umfeld für Gold? 
Heckel: Wir nutzen Edelmetalle als Notreserve in unseren Portfolien, um wirklich für alle Fälle gerüstet zu sein. Deswegen ist das aku-te Umfeld für uns nicht ganz so entscheidend. Aber grundsätzlich leidet Gold darunter, dass es keine laufenden Erträge abwirft, wenn es anderswo verhältnismäßig hohe Zinsen gibt. Der Goldpreis wurde jedoch monatelang durch die hohe Nachfrage etwa aus China, wo die Zentralbank Währungsreserven umschichtet, gestützt. Zuletzt war zu beobachten, dass dies nachließ, und der Goldpreis korrigierte nach unten. Aber an der grundsätzlichen Funktion eines seit Jahrtausen-den stabilen Wertschutzes kratzt so ein kurzfristiger Sondereffekt natürlich nicht. Ändert sich die Zinssituation, was wir langfristig er-warten, wird Gold automatisch wieder attraktiver.